国寿安保基金丁宇佳：注重负债端管理 做“漂亮”的净值曲线

慎易以避难，敬细以远大。在国寿安保基金经理丁宇佳看来，债券投资更需要审慎细心，尽量赚每一分钱，但不强求赚最后一分钱，才能走得更加长远。

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相比刚来到国寿安保基金时，丁宇佳感受到了很多变化：“市场环境在变、客户结构在变，这就要求产品的性质和定位也要转变，策略更要与时俱进。”

做一条漂亮的净值曲线

四年前，丁宇佳来到国寿安保基金，此前她已有2年研究经验和8年投资经验，拥有丰富的公募基金产品管理经验，擅于将宏观政策与微观现象相结合，敏锐判断市场趋势。

来到国寿安保基金后，丁宇佳将自己的能力定位在纯债投资。在她看来，人的精力是有限的，权益、固收都有各自的细分领域，运行逻辑各不相同，只有在自己最擅长的方面做深做细，才能抓住市场机会。

“做投资，最重要的是要活下去。”丁宇佳说，这条准则在之后很多关键时刻救了她。

她表示，债券市场是一个明显“牛长熊短”的市场，涨的时候很慢，但会在较短时间内出现较大幅度下跌。市场暴跌两周就可能“吞噬”掉一年收益，对投资者伤害很大。

“比净值下跌更可怕的，是丧失投资者信任。我会尽量赚每一分钱，但不强求赚最后一分钱。”丁宇佳说，自己希望在任何时间申购的客户体验都还不错，会尽量去“画漂亮的净值曲线”，无论投资者持有三个月还是一年、三年，都能获得不错的滚动收益。

她说，做投资是一个反人性的事情。“如果大家都在买，你能不能管住手？如果大家都在抛，你敢不敢左侧进？债券投资是一个个BP‘抠’出来的，跑输别人时会更难受。当别人产品净值一天涨5个BP，自己产品才涨3个BP，可能心里很难受，但出于提前防守的考虑，不去赌自己能赚到最后一分钱。”

“市场和净值会教育每一个基金经理。”丁宇佳说，“因此，一定要有所为，有所不为。固收投资除了赶上大趋势外，其实是每天用勤奋赚小钱，日积月累形成不错的收益。”

丁宇佳坦言，自己不追求“不成功便成仁”，不想“今年排名前列，明年排名倒数”，更强调收益的稳健性。“如果投资者在基金净值最高点买入，此后亏了几个点，客户受伤后，就再不会再买我的基金了。”

注重负债端精细化管理

随着债券投资不断发展，丁宇佳越来越重视负债端精细化管理，对负债端进行了详细分层，会根据客户需求，选择合适的投资策略，让产品更符合持有人需求。

“负债决定投资。”丁宇佳说，比如个人投资者或理财客户偏多时，她会更注重产品回撤的控制，并且做好流动性管理；自营类客户为主时，会更倾向于做偏左侧的投资。

她举例，利率债策略更适合自营资金，这类客户久期波动较大，从3个月到5年不等，基金经理要让客户信任基金经理有调整久期的能力；信用债策略类的产品，客户既有银行理财，还有券商资管产品、FOF基金等，这类客户背后还有负债，因此更要注重产品收益和流动性的平衡，能允许客户随时申赎，策略上会回避信用下沉；信用增强策略的产品，更需要基金经理做好负债端管理，即要么产品定期开放，每笔进出的钱都受限，要么能够保证负债端稳定，底仓也倾向投静态收益相对较高的信用债。

在丁宇佳看来，债券投资有几个特点。首先，债券收益率“上有顶下有底”，每次回调最终都会慢慢迎来修复，区间震荡比较明显。其次，流动性是交易的土壤，对负债端精细化管理，能够形成对流动性的基本判断。再者，风险是时刻需要紧绷的弦，“红线坚决不能踩”。最后，市场在变、客户结构在变，没有永恒的配置，只有永恒的交易。

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